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ZHONGHUA YONGYE
甲醇 下跌步入尾声
日期:[2017/04/06]

生意社03月31日讯

当前甲醇期货1705合约价格已从前期高点3128元/吨下跌至最低2457元/吨,累计下跌671元/吨,累计跌幅20.85%。那么,甲醇期价还有继续下跌的空间吗?

下游利润修复明显,关注需求恢复启动

2月甲醛、醋酸的生产利润低,二甲醚生产出现亏损;3月由于环保检查制约,甲醇传统下游整体开工恢复缓慢。但是,随着甲醇价格快速下跌,传统下游利润出现好转,其中醋酸利润恢复到了300元/吨的水平,河北地区甲醛利润也超过100元/吨,二甲醚由亏转盈,预期4月传统下游的整体开工率会有回升。

从甲醇制烯烃需求来看,2月中旬开始甲醇制烯烃(PP)的盘面亏损达到1000元/吨,这种情况持续到了3月上旬,而随着甲醇价格持续回落,目前甲醇制烯烃(PP)盘面亏损已经收窄到300—400元/吨,从综合现金流分析,宁波富德、常州富德以及浙江兴兴的综合现金流为正值,处在不是最好也不是最坏的状态,关键在于未来的演化。因此,从利润角度来看,甲醇制烯烃需求最坏的时间点已经过去,如果未来其能够盈利,那么甲醇制烯烃的需求增量是值得期待的,包括江苏斯尔邦的80万吨新增甲醇制烯烃装置的投产,这是甲醇下游需求最大的边际增量所在。反之,如果甲醇制烯烃的停车检修传言兑现,那么甲醇反弹可能就是昙花一现。

外盘补跌、进口倒挂结束,国内区域套利窗口关闭

本轮甲醇期价下跌初期,甲醇港口现货价格在外盘支撑下表现平稳,华东现货对主力期货的升水在2月底至3月上旬,一度超过200元/吨。但是随着进口倒挂幅度的扩大,两周前外盘和港口现货价格开始补跌,并且CFR中国主港价格跌幅大于华东港口现货,从而结束了进口倒挂的局面。未来,随着外盘价格下跌,其价格优势或再度显现出来,CFR主港价格对港口甲醇现货价格的正向影响可能会有所恢复。国内方面,春节前内蒙古到华东的价差在750元/吨附近,山东到华东的价差在350元/吨附近,区域套利窗口均是打开的状态,直至近日才全部关闭。而随着套利窗口的关闭,内陆货源对华东现货市场的冲击预期消失。最近三周,港口库存连续小幅下滑,可能就是以上因素在起作用。

4月春季检修预期环比增多

按照盘面价格计算,在2016年年底煤制甲醇的生产利润高达800元/吨,对比甲醇下游的低利润或者微幅亏损的情况,相对不合理,因此本轮下跌实际上是下游抵触高价甲醇,迫使甲醇下跌让利的过程。目前,煤制甲醇的盘面生产利润已经压缩到200元/吨以内,加上下游利润改善,产业链上下游利润进入了相对均衡的状态。据了解,今年甲醇涉及春季检修的产能有895万吨/年,较2016年同期少20万—30万吨。从检修时间来看,除了部分装置安排在3月检修,其他装置多安排在4—5月检修。

综上所述,本轮甲醇价格的下跌步入尾声,考虑交割成本,1705合约短期反弹概率比较大。但是,1709合约仍面临甲醇制烯烃停车检修从预期变为现实的下跌风险。

(作者单位:上海鸿凯投资有限公司)

(文章来源:期货日报)


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